紡織服裝行業(yè)估值安全

對于下半年紡織服裝行業(yè)的走勢，華泰證券研究所紡織服裝組、輕工造紙組和旅游酒店組組長程遠(yuǎn)認(rèn)為，由于預(yù)期今年宏觀經(jīng)濟(jì)較為低迷，品牌服裝作為有一定彈性的消費(fèi)品，預(yù)計終端消費(fèi)還將受到較明顯的抑制。目前上市公司庫存以及應(yīng)收賬款均處于近年來最差的狀態(tài)，從非正式調(diào)研的情況來看，經(jīng)銷商層面的庫存問題也較為嚴(yán)重。在目前需求較弱，庫存較高，資金較緊張的狀態(tài)下，預(yù)計品牌服裝行業(yè)下半年整體業(yè)績增速不容樂觀，行業(yè)難有趨勢性的機(jī)會。
　　
　　但從估值的角度來看，程遠(yuǎn)認(rèn)為目前估值水平處在歷史行業(yè)最低的狀態(tài)，估值中樞的下移程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對未來3-5年行業(yè)平均增速下移預(yù)期的程度。從與國際市場比較來看，我國的品牌服裝估值從過去幾年遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際其他主要經(jīng)濟(jì)體的水平，驟然滑落至與國際平均水平相當(dāng)甚至處于國際平均水平之下，但無論是從行業(yè)增速還是上市公司增速來看，國內(nèi)市場都要明顯好于國際市場。因此認(rèn)為目前行業(yè)需求雖然低迷，但估值較為安全，向下空間不大。
　　
　　在消費(fèi)低迷但行業(yè)估值整體較低的狀態(tài)下，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)尋找細(xì)分行業(yè)及定位具有一定特殊性的，依然有較高增長的公司。目前看好戶外用品行業(yè)，下半年主推標(biāo)的為探路者。我們認(rèn)為中國人均GDP正從5000向1萬美元爬坡，消費(fèi)結(jié)構(gòu)處于休閑消費(fèi)上升階段。我們判斷這一階段大眾戶外能快速擴(kuò)容，行業(yè)未來五年仍處于成長期，國內(nèi)戶外用品市場容量可從145億達(dá)400-500億，對應(yīng)年增30%左右。二三線將是最大增量市場。隨著戶外發(fā)展成熟，需求多樣化后市場空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。